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唯一啤酒麦芽标的！背靠广东国资，位居全球第五，第一大客户为世界杯官方赞助商百威英博...
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2022.11.23晚间
世界杯激战正酣，疫情不断严控，你是否正在宅家看球？这几天富得流油的卡塔尔成为全球聚焦中心，不过首战失利让人看到有钱人的苦恼，而另一头沙特却爆冷赢了阿根廷，激动得要全国放假一天。不过国内却很糟糕，股市低迷得惨不忍睹，因为要打造中国特色估值体系，最后吓得几乎只剩中字头大象独舞，早盘的杀跌确实有点恐怖还在尾盘稍微V回来一点，但仍旧不掩颓势。
股市的“世界杯魔咒”持续应验，少数妖股总在恣意独舞，比如云中马之类的毫无逻辑的连板。今日海豚给大家来说另外一只相比云中马还稍微落点逻辑的主板新股——永顺泰，今日放量一字，估计开板在即。永顺泰控股股东是粤海控股，实控人为广东国资委，其也是粤海控股首家A股上市公司（有三家港股上市公司分别为粤海投资、粤海广南、粤海置地），可谓根正苗红，其在麦芽领域与中粮相提并论，且产能规模更大。这里注意的是前面上市的水产品小龙头粤海饲料虽然远看和粤海控股有点关系，但是事实上是完全没有关系。那么永顺泰质地究竟如何？能否蹭上世界杯的啤酒热度走妖？且看海豚今日为你深度剖析！
啤酒产量虽然下滑，但是高端化、精酿化趋势可期！2002年之后我国啤酒产量超越美国，一直稳居全球第一。不过随着人们健康意识提升以及老龄化趋势明显我国啤酒产量已从2013年的5000万千升降至2021年的3562.4万千升。不过我国高端啤酒销量占比已从2013年的10.9%小幅提升至2018年的16%，但距离美国42%的占比仍有差距，目前我国精酿啤酒还处于起步阶段，未来还有很大发展潜力。
我国前五大啤酒厂商华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤 酒、嘉士伯合计市占率超90%。出于经济性不佳、资金压力、技术积累等方面原因，啤酒厂商大多直接采购麦芽，规模啤酒厂里仅青岛啤酒一家拥有麦芽厂。
麦芽是影响啤酒口感的关键原料，行业双龙头优势明显，产品供不应求啤酒主要由麦芽、酒花、酵母和水四大原料构成，这其中麦芽是啤酒酿造中不可替代的主体原料，被称为“啤酒的骨架”。啤酒酿造每吨大约需要添加70千克麦芽，因此虽然麦芽在啤酒成本占比较小，但对啤酒口感影响较大，影响着啤酒包含颜色、香气、酒体、平衡感以及尾韵等各个方面。
麦芽不仅可以用于啤酒的酿造，还是威士忌的主要酿造原料，同时大麦芽还具有保健功效，已涌现出大麦芽茶、大麦芽粉等新的消费应用领域。
目前我国啤酒生产麦芽需求量约为260-300万吨，出口麦芽量为36-49万吨。同时未来随着啤酒高端化、精酿化发展还将进一步带动特种麦芽和高端麦芽需求快速增长。
2016年我国麦芽产能基本稳定在330万吨左右。总体我国麦芽产业竞争激烈整体处于产能过剩状态，但是行业龙头、部分区域又供不应求，市场呈现“两超多强、地域性小公司并存”的竞争格局，永顺泰、中粮麦芽产能超60万吨，基本每年满产，大连兴泽、海越麦芽、江苏农垦、新蕾麦芽等位居第二梯队，2021年按产量计算市占率分别为10.6%、6%、5.8%。
而剩下的中小麦芽厂则难以获得大型啤酒厂订单常有不满产、停产的情况，竞争激烈。
国内最大的麦芽厂商，市占率27%，前三大客户百威、华润、燕京合计收入占比达六成永顺泰始于 1987 年，为全球第五国内最大的麦芽厂商，拥有产能85万吨2021年按产量计算国内市占率达27%，远高于第二名中粮麦芽17%的市占率，此次募投项目公司拟新增产能23万吨分别满足广东以及台湾和东南亚市场需求，未来3年内公司将力争将产量提升至120万吨，接近或超过全球第四的水平。
同时永顺泰也是国内最大的麦芽出口企业，出口占比在20%左右，主要出口东南亚、 日本、韩国等，2021年在我国出口市占率达46%。
公司生产基地分布广泛，分布于广东、浙 江、江苏、山东、河北的沿海港口，能充分满足大型啤酒集团不同地区的麦芽供应需求。
截至目前公司与燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒合作达 30 年，与百威英博、嘉士伯合作超 20 年，与华润啤酒、喜力啤酒合作超 10 年。百威英博、华润啤酒、燕京啤酒近年来一直稳居公司前三大客户，2021年对其收入占比分别为28%、21%、11%左右。
麦芽一般由大麦为原料制成，也有少量由小麦或其 他谷物制成，按照制造工艺不同又分为经典基础麦芽和特种麦芽两种。其中特种麦芽又分为着色麦芽、增香麦芽、小麦麦芽，具体有皮尔森麦芽、黑麦芽、红麦芽等，为特种啤酒酿造时使用，但使用比例较低。
公司既拥有来源于加拿大、法国、阿根廷、澳大利亚等不同国家的品种原材料的麦芽产品，也拥有基础麦芽和特种麦芽等多个不同类型的产品，总体公司以基础麦芽为主，辅以少量特种麦芽，不仅能为啤酒厂商提供定制化的高端基础麦芽产品，还推出了结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦芽等特种 麦芽产品。
从原料来看公司以大麦麦芽为主，收入占比超96%，剩余为小麦麦芽。
目前国内大麦原料相较进口大麦价格优势不明显，酿造啤酒用大麦主要从加拿大、法国、阿根廷以及澳大利亚等进口，值得注意的是2020年5月澳麦“双反”政策实施后，我国无法再进口澳洲大麦，公司原材料由以澳大利亚大麦为主变更为阿根廷 大麦等其他品类为主。
泛可比公司：晨光生物（天然色素）、天马科技（特种水产配合饲料）、冠农股份（番茄制品等）
海豚结语这届世界杯开赛前突然宣布禁酒，让赞助费超7500万美元的百威啤酒猝不及防，也影响了本次啤酒股的走势，同时因为正值冬季也非啤酒消费高峰，但是国内啤酒线上订单仍是增长可观——燕京啤酒环比增长81%，百威啤酒环比增长65%，青岛啤酒环比增长56%。看来疫情下大家居家都憋在家里看着世界杯喝着酒。就永顺泰质地来看首先背景比较强大，略有点冬奥会下中粮工科的感觉，但是指望业绩有多好还是要放低预期，一方面海运费上涨，一方面澳麦双反后价格优势不再明显，再叠加出口的东南亚地区疫情一度比较严重，公司预计2022年扣非利润同比下降25%，总之属于一个纯题材情绪博弈股。
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